Guide to Valuations
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Business valuation is a key aspect of your effort to attract investment. The value of your company determines the share of your business that you need to transfer to an investor in exchange for their investment. When you are just starting, your company is not making any money yet. However, that does not automatically mean that the value of your company should be zero. You probably already have spent time and money to bring your idea to a certain stage. If you have a good idea and your business has growth potential, your business will already have value, especially if you are uniquely positioned to develop the idea into a flourishing business.
From the point of view of the investors, valuation will help them to understand what sort of returns they can make when they sell their share in your company in the future. Your business plan should indicate for how much your company could be sold within several years and how much money it will take to reach the point that it can be sold for that price. Today’s valuation for a large part determines what percentage of the company the investors own in the future, and accordingly, what sort of returns they could make.
You might wonder whether it is better to have high or low valuation for your startup when you are raising capital. Typically, you would want to have a higher valuation to keep as many shares as possible for yourself. On the other hand, investors prefer a lower valuation as it gives them a higher ownership percentage. There are several reasons why you may not want to set the highest possible valuation. First, most growing companies need to raise money several times. When you will be raising money for a second or third time, both you and your current investors will want to have a higher valuation. In addition, new investors do not favor a valuation that is lower than it was in the previous round as well. Second, the valuation that you get today affects the exit possibilities. If you raise money at a high valuation, investors will expect to earn a high multiple on their investment when they sell their share of the company. Therefore, it is important not to set your valuation too high.
When you make a valuation of your company, you should not see this as a price you will certainly get. Usually it ends up being a number that both sides – you and a potential investor – agree on. There are several methods to estimate valuation, and investors will look at the outcome of the different methods to determine and negotiate a final valuation. This means that the number is not precise, and valuation is used more to see whether the deal makes sense or not, that is what kind of multiple it will provide to investor when he/she decides to sell the share.
Valuation methods
In this section, we will shed some light on how valuations are conducted. It is important to understand that valuing a company is not an exact science. Especially for a starting company it is difficult to estimate its future potential and exit options as there are no current financials or operations to base any valuation on. Therefore, the valuation depends more on factors such as the investors belief in the market opportunity and your competitive advantages.
Valuation by stage
The first method is a rather standardized valuation method often used by incubators and accelerators, and arguably hardly a real valuation method. Rather than working out the value per company and negotiating separately with each company, they simply value companies according to their stage of development. An example would be an accelerator that has a standard structure for all companies whereby they require a 10% stake in each startup they support, in exchange for an investment of USD 10,000 (plus business support). This implies a valuation of 10,000 / 10% = USD 100,000 for each startup. Also venture capitalists often use standard valuations or valuation ranges for companies depending on their development stages. The stage of development reflects the company’s level of risk, and generally speaking, the lower the risk the higher the value of the company. An example for an investor operating in a certain market can be the following :
Company Value (USD) – Stage of Development
100,000 – Exciting business idea or business plan
250,000 – Strong (management) team in place
500,000 – Final product or technology prototype
1,000,000 – Fast growing customer base, key strategic partnerships in place
>1,000,000 – Clear pathway towards revenue and profitability growth
Different types of investors come at each stage, and if the company is running according to plan, there is usually a substantial jump in valuation at each stage. For example, the rise in valuation between the first two stages is relatively low, for example because mainly the team risk has been eliminated. The increase is relatively larger at the later stages, when you have already proven that the market exists and people are already buying the product.
Through this method, you can determine the stage of your business, set a general price range and determine the type of investors you are looking for. But be aware that these amounts and categories can be different per sector, country, etc. Investors probably have a general idea about the price range for a startup like yours, and if you are within the relative range, then the exact price is a point for future negotiations and will depend on how much the investor really wants to invest and how many other investors are interested.
Cost-to-Duplicate
When you are talking to an investor about a price for your company, they will always try to estimate how much it would cost them to build the company from scratch e.g. what is the capital required to get a new business to the same stage. In other words, investor try to work out the costs-to-duplicate. This includes the fair market valuation of physical assets (which can include the cost of labor required to produce the asset if it was created by your startup) plus the costs that have already been incurred, such as the costs for research and development, patent costs or a cost to build a prototype of a product (or service). This method results in a very important data point used to determine the value of your company.
Look at it this way. Suppose that your company consists of a small factory with a small specialized team, and you are looking to scale up using money from outside investors. Why would an investor value your company at 2 million dollars if they could just build the factory and hire a team of experts for 1 million themselves? Investors would only be prepared to pay a “premium” to cost-to-duplicate when you have unique experience, knowledge, networks, contracts, etc. This is also one of the challenges of the cost-to duplicate method: it typically does not take the cost of intangible assets into account. Therefore, it usually does not fully capture the value of a startup. It is often used as a low estimate of company value: physical infrastructure and equipment may only be a small component of the actual net worth when relationships and intellectual capital form the basis of the firm. In negotiations, this method would often represent the lowest point of a range of valuation outcomes.
Relative valuation: market multiple
Through this method, the value of your company is derived from the valuations of similar companies. Whereas this method is more suitable for companies that have been in existence for some time, it is also used to value startups. To understand relative valuation, think of estimating the value of a house by multiplying its floor space with the average price per square footage in the area, which is derived from other recent real estate transactions and listings in the same area. This price per square footage can be used as a multiple that is specific for a region and moment in time.
Similarly, relative valuation uses a certain metric indicating the size of your business and multiplies this with a certain multiple to arrive at an indicator of the “market value” of your business. The metric used is usually an indicator of the profitability of your business, such as EBITDA (see table with key terms) or net income. This multiple is usually based on enterprise value multiples from recent transactions in your industry. The most commonly used multiple is enterprise value as a multiple over EBITDA. For example, if your company is a textile manufacturing company in Kenya with an EBITDA of USD 200,000, and you know that an investor recently paid 5x EBITDA for another textile producer in Kenya, you know that 5x * 200,000 = 1,000,000 USD could be realistic value of your company. However, it can be quite a challenge to come up with a “fair” EBITDA multiple. No two companies are the same, and it can be difficult to obtain information about other investment transactions. Especially if you are setting up a new type of company there will be few comparable transactions available to base your valuation on.
If you want to conduct a valuation using relative multiples, you can start by making a list of comparable companies. A good place to start are the companies with similar business models that operate in a similar industry and have recently received an investment or have been acquired. From these companies try to find those with similar financial characteristics to your own company, especially similar prospects for growth and return on invested capital. When compiling the list, think whether the companies are more capital intensive or labor intensive, what their distribution channels are (online vs offline), which could lead to similar growth and return on investment. When you have the list, calculate the multiple of Enterprise Value over EBITDA and apply this to the recent EBITDA of your company. If you want to estimate how much you company would be worth in the future, or when you cannot use historic EBITDA (since you’re a startup), you can use your estimated future EBITDA to get an indication of the value of your company today.
Although conceptually simple, relative valuation involves several specific technical aspects that can have a significantly impact on the valuation, such as cash or debt or other obligations of your company and the use of future EBITDA. Also, companies with strategic advantages, such as superior products, economies of scale or better access to customers will tend to have higher multiples. When you are using relative valuation for decision making or negotiations, please consult an expert to make sure that you are doing it correctly.
Discounted Cash Flow valuation
The Discounted Cash Flow method is the most sophisticated and technically complex method in this list. It is a very common method used by professionals around the world for a broad range of different situations. However, investors in startups typically don’t use this method too often, as a DCF valuation requires a lot of assumptions for which often no solid information is available. A DCF valuation can be suitable for startups for which reasonably accurate financial forecasts can be made.
A DCF valuation is not easy to do yourself without training in finance. Nevertheless, we will explain below the different steps needed to come to a DFC valuation.
The DFC method uses a forecast of how much cash flow the company will produce in the future based on projections in the business plan, and then, using an expected rate of investment return, calculates how much that cash flow is worth today. A higher discount rate is typically applied to startups, as there is a high risk that the company will fail to generate the cash flows as initially projected.
Free cash flow calculation
The first step in your DCF analysis is the financial forecast and Free Cash Flow (FCF) calculation. The FCF are the cash flows that are available to all investors (equity and debt). To derive your FCF, you will need to know your forecasted after-tax profit, with taxes adjusted to the cash basis. This is the profit from operations (including depreciation of fixed assets but not amortization). It must exclude non-operating items, financial expenses and all taxes related to these two. It can be calculated directly as sales minus cost of goods sold, minus other operating costs and minus taxes.
To calculate the free cash flow, subtract each period’s (usually, monthly for the first year of operation and yearly for the following years) capital expenditures from the after-tax profit. If the precise timing of reinvestments in your capital is not clear, assume that you will need to set aside some percentage of your after-tax profit each year to cover these expenditures.
Discount rate calculation
The discount rate used is the weighted average cost of capital (WACC). This is the weighted average return that your company should reasonably make given your company’s risk profile. The WACC is a weighted average of the costs of debt (interest rate) and the costs of equity (the expected returns on equity that a typical investor would want to make on your company). For the “weighting” you should use an average (reasonable) ratio of debt financing versus equity financing in your company (which is your company’s “target capital structure”). Below we will discuss the steps to work out your WACC in more detail.
Please note that the methodology below to arrive at the WACC is more common for slightly bigger transactions and in markets with a developed venture capital industry.
The formula for your weighted average cost of capital (WACC) is calculated using the following formula:
WACC= D/(D+E) K_d (1-t_c )+ E/(D+E) K_e.
D = the amount of debt in your company and E = the amount of equity in your company. When determining your target capital structure, you may think of it as the capital structure that is common in your industry. Also rely on your own views and judgement, and try to assess the maximum amount of debt you can afford (your debt capacity, indicating the amount of borrowings and interest that you will be able to repay) and rely on this amount when estimating your target capital structure.
Kd = cost of debt. This is the average interest rate on your debt. You can ask several banks for quotations to get an idea of current interest rates for a company of your size in your region.
tc = corporate tax rate, which is the statutory tax rate of your country.
Ke = cost of equity. This is the targeted return on equity. For bigger companies, especially in mature markets, often the CAPM model is used . However, for startups in Africa, most venture capital firms simply use a standard rate, for example 20% or 30%. If you want to know what a reasonable RoE would be, rather than using the CAPM model , you could simply ask several investment managers in your area what sort of numbers they are working with to calculate their WACCs (if they use this method).
Terminal value calculation
In your free cash flow calculations, you have estimated earnings and cash flows for a forecast period of 3-5 years (called the “explicit forecast period”). At some point in the future, you stop estimating specific cash flows and instead estimate a stable level of cash flows as of that point in time. This is called “steady state”. An often-used assumption is that your company’s growth rate becomes consistent with a fixed growth rate (e.g. the nominal growth rate of GDP). At this point, the terminal value will be equal to the free cash flow in that year divided by WACC.
Calculating the present value of operations
The next step is discounting expected free cash flows to get the present value of operations. You can do this by dividing the free cash flow of each year in the forecasting period by (1+WACC)t, where t is the number of the relevant year. Then, add the present values of your cash flows and terminal value to get the enterprise value of your startup. The final step is to subtract the total amount of debt and add the amount of cash to the enterprise value to arrive at the equity value of your startup.
Venture Capital Method
This method focuses on valuation at exit, usually using a simple multiple valuation in combination with the investor’s targeted returns. It considers how many times your investor would want to multiply their investment into your company when they exit. This targeted “money multiple” is then used to work out the share they need in your business today given the expected future performance of the company.
As in other methods, start with making financial projections to derive the EBITDA or net profit in the planned year of exit (for example, 5 years from the start of investment). Next, calculate the potential value of company in the exit year using a multiple of EBITDA. Generally, this multiple is somewhere in the range of 4x – 8x, but this is completely dependent on sector, region, potential for further growth at the moment of exit, competitive bidding. For illustration, we will use a number OF 5x EBITDA as a starting point. After you get the enterprise value, subtract any outstanding loans and add cash to derive the equity value that the shareholders will get. The value of the proceeds from a sale of the investors shares is calculated as the equity value (which gives the value for 100% of shares) times the targeted investor’s shareholding.
Finally, calculate the money multiple (MM) the investor can make on his/her initial investment:
MM=(Total amount received back from investment in the company)/(Total amount invested in the company).
Try to adjust the percentage of investor’s shareholding that would provide them with the MM they want.
For a more commercial investor, the targeted money multiple is usually at least 3x, however this can differ per investor. Many tech venture capitalists even hope to achieve money multiples of 10-20x, but if you are a business with high social impact some investors may be willing to accept a lower return, such as 2x – 3x. Finding out what sort of returns your investors are expecting or requiring to make on their investment into your company is an important factor to discuss.
Conclusion
Several different valuation methods can be used to calculate the value of your startup. The most suitable method depends on many factors such as the stage of your company (historical financial information available or not) and the available market information (transaction multiples, interest rates, information on your investor’s return requirements). The extent to which accurate financial projections can be made of your company will help to determine which methods you should use.
The different methods offer a variety of strategies that can be used to “calculate” the value of your company, where each method offers a different perspective on the value of your company. You should use these different angles to develop a constructive discussion with your potential investors. Investors will often use different valuation methods and financial forecasts to determine a range of values, and the agreed valuation is a number that falls within that range and that is satisfactory for all parties involved. The value of your company, and the amount that is being invested in your company, provides a basis for the division of shares between you and your investor(s).
A very important remark here is that you should not focus too much on valuation alone when assessing an offer or negotiating a deal. Investors typically use a combination of debt and equity, and sometimes there will be shares with specific rights and/or loans that can be converted into shares. The division of shares is only one aspect of the investment structure. Also, other aspects like interest rate and grace period of the loan component are examples of important factors to consider. Secondly, there are many non-financial components of an offer that determine the attractiveness of the proposed deal, such as business support, access to network and mentoring. For this reason, consider what your investor can bring your company in terms of network, expertise and reputation. Equally important, ensure there is a personal fit, where you are looking to develop a relationship for doing business long term.
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Guide des évaluations
L’évaluation de votre entreprise est un aspect fondamental de l’effort que vous faites pour attirer les investissements. La valeur de votre société détermine la part de votre entreprise que vous devez céder à un investisseur en échange de son investissement. Quand vous en êtes au tout début, votre société ne gagne pas encore d’argent. Cependant, cela ne signifie pas automatiquement que la valeur de votre société doit être égale à zéro. Vous avez probablement déjà consacré du temps et de l’argent à amener votre idée à un certain stade. Si votre idée est bonne et si votre entreprise a un potentiel de croissance, elle aura déjà de la valeur, surtout si vous êtes idéalement positionné pour transformer l’idée en une activité florissante.
Du point de vue des investisseurs, l’évaluation les aidera à comprendre quelle sorte de retours ils peuvent réaliser quand ils vendront leur part dans votre société. Votre plan de développement doit indiquer à quel prix votre société pourrait être vendue dans plusieurs années et combien il faudra d’argent pour atteindre le point où elle peut être vendue à ce prix. L’évaluation du jour détermine pour une large part quel pourcentage de la société les investisseurs détiendra plus tard et, en conséquence, quelle sorte de retours ils pourront réaliser.
Vous vous demandez peut-être s’il vaut mieux avoir une évaluation élevée ou basse pour votre start-up quand vous augmentez le capital. En général, il faut que vous ayez une évaluation plus élevée pour conserver autant de parts que possible pour vous-même. D’un autre côté, les investisseurs préfèrent une évaluation plus basse, car cela leur donne un pourcentage plus élevé sur la possession de l’entreprise. Il y a plusieurs raisons pour lesquelles vous n’avez peut-être pas intérêt à fixer l’évaluation la plus élevée possible. D’abord, la plupart des sociétés qui se développent ont besoin de se financer plusieurs fois. Lorsque vous en serez à votre deuxième ou troisième levée de fonds, vous et vos investisseurs du moment aurez besoin d’avoir une évaluation plus élevée. De plus, les nouveaux investisseurs ne sont pas non plus favorables à une évaluation inférieure au niveau qu’elle avait au cycle précédent. Ensuite, l’évaluation que vous obtenez aujourd’hui a des conséquences sur les possibilités de sortie. Si vous levez des fonds au moment où l’évaluation est élevée, les investisseurs s’attendront à toucher un multiple élevé sur leur investissement lorsqu’ils vendront leur part de la société. Par conséquent, il est important que vous ne fixiez pas le prix trop haut.
Quand vous faites une évaluation de votre société, vous ne devez pas la voir comme le prix que vous êtes sûr d’obtenir. En général, au bout du compte, c’est un chiffre sur lequel les deux côtés – vous et un éventuel investisseur – se mettent d’accord. Il y a plusieurs méthodes pour procéder à une évaluation, et les investisseurs s’intéresseront au résultat de ces différentes méthodes pour déterminer et négocier une évaluation définitive. Cela signifie que ce n’est pas un chiffre précis et que l’évaluation sert davantage à voir si la transaction est raisonnable ou pas, c’est-à-dire quel ordre de multiple elle rapportera à l’investisseur lorsqu’il décidera de vendre sa part.
Méthodes d’évaluation
Dans cette partie, nous allons vous expliquer comment les évaluations sont menées. Il est important de comprendre que l’évaluation d’une société n’est pas une science exacte. En particulier pour une société débutante, il est difficile d’estimer son futur potentiel et ses options de sortie car, à ce moment-là, les données financières ou les opérations sur lesquelles baser une évaluation sont inexistantes. C’est pourquoi l’évaluation dépend davantage de facteurs comme la foi des investisseurs dans le débouché commercial et dans les avantages que vous avez sur vos concurrents.
Évaluation en fonction du stade
Relativement classique, cette première méthode est souvent utilisée par les incubateurs et les accélérateurs et il est discutable qu’il s’agisse d’une vraie méthode d’évaluation. Plutôt que de calculer la valeur par société et de négocier séparément avec chaque société, ils se contentent d’évaluer les sociétés en fonction de leur stade de développement. Prenons par exemple le cas d’un accélérateur qui a une structure classique pour toutes les sociétés : il a besoin d’une participation financière pour chaque start-up qu’il finance, en échange d’un investissement de 10 000 dollars US (plus l’assistance professionnelle). Cela suppose une évaluation de 10,000 / 10 % = 100 000 dollars pour chaque start-up. En outre, les investisseurs de capital-risque font souvent appel à des évaluations standards ou des fourchettes d’évaluation selon leur stade de développement. Le stade du développement reflète le niveau de risque de la société et, d’une manière générale, plus le risque est faible et plus la valeur de la société est élevée. Voici un exemple pour un investisseur présent sur un certain marché :
Valeur de la société (USD) _______ Stade de développement
100 000 Belle idée commerciale ou plan de développement intéressant
250 000 Solide équipe (de gestion) en place
500 000 Prototype du produit ou d’une
technologie finalisé
1 000 000 Clientèle en rapide expansion, partenariats stratégiques clés en place
> 1 000 000 Parcours clair pour arriver à dégager du chiffre d’affaires et une croissance de la rentabilité
À chaque stade correspondent des types d’investisseurs différents, et si la société se développe conformément au plan, l’évaluation fait généralement un bond important à chaque stade. Par exemple, la hausse de l’évaluation entre le premier et le deuxième stade est relativement faible, principalement parce que le risque lié à l’équipe a été éliminé. L’augmentation est relativement plus importante aux stades ultérieurs, une fois vous avez prouvé que le marché existait et que les gens achetaient déjà le produit.
Grâce à cette méthode, vous pouvez déterminer le stade de votre entreprise, fixer une fourchette générale de prix et déterminer le type d’investisseurs que vous recherchez. Mais sachez que ces montants et catégories peuvent être différents selon le secteur, le pays, etc. Les investisseurs ont probablement une idée générale sur la fourchette de prix d’une start-up comme la vôtre et si vous êtes dans la plage relative, le prix exact est un point de départ à de futures négociations et dépendra de ce que l’investisseur veut vraiment investir, et combien il y a d’autres investisseurs intéressés.
Le coût de duplication
Lorsque vous donnez un prix pour votre société à un investisseur, il essaie toujours d’estimer ce que cela lui coûterait de monter la société à partir de rien, par exemple quel est le capital nécessaire pour amener une nouvelle entreprise au même stade. Autrement dit, les investisseurs essaient de calculer les coûts de duplication. Ceux-ci comprennent l’évaluation à la juste valeur du marché des biens physiques (qui peuvent inclure le coût de la main-d’œuvre nécessaire à produire le bien, s’il a été créé par votre start-up), plus les dépenses qui ont déjà été engagées, telles que les coûts de recherche et développement, les frais de brevet ou ce qu’a coûté la réalisation du prototype d’un produit (ou d’un service). Cette méthode aboutit à un argument très important basé sur les données, qui sert à déterminer la valeur de votre société.
Voici un exemple pour illustrer notre propos. Supposons que votre société se compose d’une petite usine et d’une petite équipe de spécialistes, et que vous cherchiez à vous agrandir à l’aide de fonds d’investisseurs extérieurs. Pourquoi un investisseur évaluerait-il votre société 2 millions de dollars s’il lui suffisait de construire l’usine et d’embaucher une équipe d’experts pour 1 million lui-même ? Les investisseurs ne sont prêts à payer une « prime » pour le coût de duplication que lorsque vous avez une expérience et des connaissances exceptionnelles, des réseaux, des contrats hors pair. C’est aussi l’un des défis de la méthode du coût de duplication : le plus souvent, elle ne prend pas en compte le coût des actifs immatériels. Par conséquent, d’habitude, elle n’englobe pas la totalité de la valeur de votre start-up. Elle est souvent utilisée comme estimation basse de la valeur de la société : il se peut que l’infrastructure physique et les équipements ne soient qu’une petite partie de la valeur nette réelle, alors que les relations et le capital intellectuel constituent la base de la firme. Dans les négociations, cette méthode représente souvent le point le plus bas d’un ensemble de résultats d’évaluation.
L’évaluation relative: Un multiple du marché
Avec cette méthode, la valeur de votre société est déduite de l’évaluation de sociétés comparables. Si elle est plus adaptée aux sociétés qui existent depuis un certain temps, elle est également utilisée pour évaluer les start-ups. Pour comprendre l’évaluation relative, pensez à l’évaluation estimative d’une maison, en multipliant sa surface au sol par le prix moyen par mètre carré de surface, tiré d’autres transactions immobilières et de listes de biens dans le même secteur géographique. Ce prix par mètre carré peut être utilisé comme un multiple propre à une région et un moment donnés.
De la même façon, l’évaluation relative fait appel à un indicateur particulier indiquant la taille de votre entreprise et la multiplie avec un certain chiffre pour arriver à un indicateur de la « valeur marchande » de votre entreprise. L’indicateur utilisé est généralement celui de la rentabilité de votre entreprise, par exemple le BAIIA (voir le tableau de terminologie) ou le bénéfice net. Ce multiple repose généralement sur des multiples de l’évaluation d’entreprise qui proviennent de récentes transactions dans votre secteur d’industrie. Le multiple le plus couramment utilisé est la valeur d’entreprise comme multiple par rapport au BAIIA. Par exemple, si votre société est une compagnie textile au Kenya qui possède un BAIIA de 200 000 dollars US et vous savez que cet investisseur vous a versé récemment 5 fois le BAIIA pour un autre producteur de textile au Kenya, vous savez que 200 000 x 5 = 1 000 000 dollars pourrait être la valeur réaliste de votre société. Cependant, il peut être assez difficile de trouver un multiple « équitable » du BAIIA. Il n’y a pas deux sociétés semblables et il peut être difficile d’obtenir des informations sur d’autres transactions d’investissement. Surtout si vous montez une société d’un nouveau genre, il y aura peu de transactions comparables disponibles sur lesquelles baser votre évaluation.
Si vous voulez procéder à une évaluation à l’aide de multiples relatifs, vous pouvez commencer par dresser une liste de sociétés comparables. Un bon point de départ est de prendre les sociétés qui ont le même genre de modèle commercial, qui exercent leur activité dans le même secteur et qui ont récemment reçu un investissement ou qui ont été rachetées. À partir de ces sociétés, essayez de trouver celles qui ont des caractéristiques financières similaires à votre propre société, surtout des perspectives semblables de croissance et de retour sur le capital investi. Quand vous dressez cette liste, demandez-vous si les sociétés sont plus gourmandes en capitaux ou en main-d’œuvre, quels sont leurs canaux de distribution (en ligne ou hors ligne), qui pourraient déboucher sur une croissance et un retour sur investissement similaires. Lorsque vous avez cette liste, calculez le multiple de la valeur d’entreprise par rapport au BAIIA et appliquez-la au dernier BAIIA de votre société. Si vous voulez estimer ce que vaudra votre société plus tard, ou quand vous ne pouvez pas utiliser un BAIIA basé sur les précédents (puisque vous êtes une start-up), vous pouvez utiliser votre estimation du BAIIA pour avoir une indication de la valeur de votre société aujourd’hui.
Même si du point de vue conceptuel elle est simple, l’évaluation relative implique plusieurs aspects techniques particuliers qui peuvent avoir un impact significatif sur l’évaluation, comme la trésorerie ou l’endettement ou d’autres obligations qu’a votre société, et l’utilisation du futur BAIIA. Aussi, les sociétés ayant des avantages stratégiques, tels que des produits de qualité supérieure, des économies d’échelle ou un meilleur accès aux clients tendront à avoir des multiples plus élevés. Quand vous utilisez une évaluation relative pour la prise de décision ou les négociations, nous vous invitons à consulter un expert pour être certain de le faire correctement.
Évaluation avec actualisation des flux de trésorerie (AFT)
La méthode de l’actualisation des flux de trésorerie est la plus compliquée et la plus complexe de cette liste du point de vue technique. C’est une méthode très répandue qu’utilisent les professionnels autour du monde pour de très nombreuses situations différentes. Cependant, d’habitude, les investisseurs des start-ups n’utilisent pas trop souvent cette méthode, car une évaluation AFT nécessite beaucoup d’hypothèses, pour lesquelles il n’existe souvent pas d’informations solides. Une évaluation AFT peut convenir aux startups pour lesquelles ont peut raisonnablement faire des prévisions financières précises.
Il n’est pas facile de faire soi-même une évaluation AFT sans formation dans la finance. Néanmoins, nous allons vous expliquer les différentes étapes ci-dessous pour arriver à une évaluation AFT.
La méthode de l’AFT s’appuie sur une prévision de la trésorerie que produira de l’entreprise dans le futur, d’après les projections du business plan ; puis, en partant du taux de retour sur investissement prévu, elle calcule ce que vaut cette trésorerie aujourd’hui. On applique généralement un taux d’actualisation plus élevé aux start-ups, car il existe un risque élevé que la société ne parvienne pas à produire les flux de trésorerie, comme on l’avait projeté au départ.
Calcul de la trésorerie disponible
La première étape de votre analyse AFT est la prévision financière et le calcul de la trésorerie disponible (TD). La TD est les flux de trésorerie à la disposition de tous les investisseurs (capitaux propres et endettement). Pour en déduire votre TD, il faudra que vous connaissiez votre prévision du bénéfice après impôts, avec des impôts ajustés sur l’assiette de la trésorerie. Il s’agit du bénéfice sur l’exploitation (y compris la dépréciation des actifs fixes mais non pas l’amortissement). Elle doit exclure les éléments hors exploitation, les frais financiers et toutes les taxes afférentes à l’un et à l’autre. Elle peut être calculée directement comme les ventes moins le coût des marchandises vendues, moins d’autres coûts d’exploitation et les taxes.
Pour calculer la trésorerie disponible, soustrayez les dépenses en immobilisations de chaque période (généralement, mensuelle pour la première année d’exploitation et annuelle les années suivantes) du bénéfice après impôts. Si le calendrier précis des réinvestissements dans votre capital n’est pas clair, supposez qu’il vous faille mettre de côté un pourcentage de votre bénéfice après impôt chaque année pour couvrir ces dépenses.
Calcul du taux d’actualisation
Le taux d’actualisation utilisé est le coût moyen pondéré du capital (CMPC). Il s’agit du retour moyen pondéré que votre société doit raisonnablement réaliser étant donné le profil de risque de votre société. Le CMPC est la moyenne pondérée des frais de l’endettement (taux d’intérêt) et les frais des capitaux propres (les retours attendus sur les capitaux propres qu’un investisseur type voudrait faire sur votre société). Pour la « pondération », vous devez faire appel à un ratio moyen (raisonnable) entre le financement par endettement comparé au financement par actions de votre société (qui est ce que l’on appelle la « structure du capital objectif » de votre société). Nous allons voir plus en détail ci-dessous quelles sont les étapes pour calculer votre CMPC.
Veuillez noter que la méthodologie ci-dessous pour arriver au CMPC est plus courante pour des transactions légèrement plus importantes et sur des marchés ayant une industrie du capital-risque développée.
Le coût de votre capital pondéré (CMPC) se calcule à l’aide de la formule suivante :
CMPC= D/(D+E) K_d (1-t_c )+ E/(D+E) K_e.
E = le montant de l’endettement de votre société et CP = le montant des capitaux propres de votre société. Lorsque vous déterminez la structure du capital que vous cherchez à atteindre, vous pouvez y penser comme étant la structure de capital courante dans votre secteur d’activité. Et aussi, fiez-vous à vos avis et votre jugement et essayez de déterminer le montant maximum d’endettement que vous pouvez supporter (votre capacité d’endettement, indiquant le montant des emprunts et des intérêts que vous serez capable de rembourser) et appuyez-vous sur ce montant quand vous estimez la structure du capital que vous cherchez à atteindre.
Cd = coût de l’endettement. C’est le taux d’intérêt moyen sur votre dette. Vous pouvez demander à plusieurs banques des devis pour vous faire une idée des taux d’intérêts pratiqués actuellement pour une société de votre taille dans votre région.
TIS = taux d’impôt des sociétés, qui est le taux statutaire de votre pays.
CCp = coût des capitaux propres. C’est le retour sur actions visé. Pour les sociétés de plus grande taille, surtout sur les marchés mûrs, on utilisée souvent le modèle du CAPM . Toutefois, pour les start-ups africaines, la plupart des sociétés de capital-risque utilisent simplement un taux courant, par exemple 20 % ou 30 %. Si vous voulez savoir ce que serait un taux raisonnable de RsI, plutôt que d’utiliser le modèle du CAPM (modèle d’évaluation des actifs financiers/MEDAF, pour Capital Asset Pricing Model) , il vous suffit de demander à plusieurs directeurs de l’investissement dans votre région quels sont les chiffres qu’ils utilisent pour calculer leur CMPC (s’ils utilisent cette méthode).
Calcul de la valeur terminale
Dans les calculs de votre trésorerie disponible, vous avez estimé des gains et une trésorerie pour une période de prévision de 3 à 5 ans (que l’on appelle la « période de prévision explicite »). À un certain moment dans le futur, vous arrêtez d’estimer certains flux de trésorerie pour, à la place, estimer un niveau stable des flux de trésorerie depuis cette date. On appelle cela l’« état stable ». Une supposition courante est que le taux de croissance de votre société devient conforme à un taux de croissance fixe (par exemple le taux de croissance du PIB). À ce moment-là, la valeur ultime sera égale à la trésorerie disponible de cette année-là, divisée par le CMPC.
Calculer la valeur actuelle des unités de production
L’étape suivante consiste à déduire les flux de trésorerie prévus pour obtenir la valeur actuelle des unités de production. Vous pouvez le faire en divisant la trésorerie disponible de chaque année de la période de prévision par (1+CMPC)t, t étant le chiffre de l’année concernée. Ensuite, ajoutez les valeurs actuelles de vos flux de trésorerie et la valeur ultime pour obtenir la valeur d’entreprise de votre start-up. La dernière étape est de soustraire le montant total de l’endettement et d’ajouter le montant de liquide à la valeur d’entreprise pour arriver à la valeur en capitaux de votre start-up.
La méthode du capital-risque
Le point essentiel de cette méthode, c’est d’évaluer l’entreprise à sa sortie, généralement à l’aide d’une simple valorisation parallèle en plus des retours sur investissement visés par l’investisseur. Il tient compte du nombre de fois que votre investisseur souhaiterait multiplier son investissement dans votre société au moment où il en sortira. On se sert souvent de cet objectif de multiple financier pour calculer quelle part l’investisseur a besoin dans votre société aujourd’hui compte tenu de la performance espérée de la société.
Comme avec d’autres méthodes, commencez par faire des projections financières pour en déduire le BAIIA ou le bénéfice net prévu pour l’année de sortie (par exemple, cinq années depuis le début de l’investissement). Ensuite, calculez la valeur potentielle de la société au cours de l’année de sortie à l’aide d’un multiple du BAIIA. En général, ce multiple est de l’ordre de 4 à 8, mais il est totalement dépendant du secteur, de la région, du potentiel de croissance supplémentaire au moment de la sortie, de l’offre concurrentielle. À titre d’illustration, nous allons utiliser comme point de départ un certain nombre de BAIIA multipliés par 5. Une fois que vous aurez obtenu la valeur de l’entreprise, soustrayez les prêts non soldés et ajoutez le liquide pour trouver la valeur en capital que les actionnaires en obtiendront. La valeur du produit de la vente des parts des investisseurs est calculée comme la valeur du capital en actions (qui donne la valeur pour la totalité des parts, 100%), multiplié par la part visée l’investisseur.
Enfin, calculez le multiple financier (MF) que l’investisseur peut réaliser sur son investissement initial :
MM=(Montant total reçu en retour de l^’ investissement dans la société )/(Montant total investi dans la société).
Essayez d’ajuster le pourcentage de parts de l’investisseur qui lui rapporterait le MF qu’il désire.
Pour un investisseur plus commercial, le multiple financier visé est généralement d’au moins trois fois, mais il peut varier d’un investisseur à l’autre. De nombreux investisseurs de capital-risque dans des sociétés de technologies espèrent même multiplier leur mise de 10 à 20 fois, mais si vous êtes une entreprise qui a un fort impact social, certains investisseurs peuvent être disposés à accepter un rendement plus faible, par exemple 2 à 3 fois la mise initiale. Il est important de savoir à l’avance quel genre de rendement vos investisseurs espèrent réaliser ou exigent pour mettre de l’argent dans votre société.
Conclusion
Plusieurs méthodes différentes d’évaluation peuvent être utilisées pour calculer la valeur de votre société. La méthode qui convient le mieux dépend de plusieurs facteurs tels que le stade de votre société (existe-t-il ou non déjà des informations financières) ainsi que des informations disponibles sur le marché (multiples des transactions, taux d’intérêt, informations sur les exigences de votre investisseur en matière de rendement). Plus il sera possible de faire des projections financières fiables sur votre société et plus il sera facile de déterminer les méthodes que vous devez utiliser.
Les diverses méthodes offrent toutes sortes de stratégies qui peuvent servir à « calculer » la valeur de votre société, chacune offrant une perspective différente sur cette valeur. Vous devez recourir à des angles différents pour élaborer une discussion constructive avec vos investisseurs potentiels. Les investisseurs utilisent souvent des méthodes d’évaluation et prévisions financières différentes pour déterminer toutes sortes de valeurs, et l’évaluation sur laquelle vous vous accorderez est un chiffre qui se situera dans cette fourchette et qui sera satisfaisant pour toutes les parties concernées. La valeur de votre société et le montant investi dans votre société fournit la base pour opérer la division des parts entre vous et votre (ou vos) investisseur(s).
Il faut faire remarquer ici, car c’est capital, que vous ne devez pas trop être obnubilé par la seule évaluation lorsque vous déterminez la valeur d’une offre ou quand vous négociez un marché. Le plus souvent, les investisseurs utilisent une combinaison de financements par emprunt et par actions et il arrive qu’il y ait des parts affectées de certains droits particuliers et/ou des prêts qui peuvent être convertis en parts. La division des parts n’est qu’un des aspects de la structure de l’investissement. En outre, d’autres aspects comme le taux d’intérêt et la période de grâce de la composante du prêt sont des exemples de facteurs importants à prendre en compte. Deuxièmement, une offre comporte de nombreuses composantes non financières, qui déterminent l’attractivité du marché proposé : par exemple le soutien à l’entreprise, l’accès au réseau et le tutorat. Pour cette raison, voyez ce que votre investisseur peut apporter à votre société en termes de réseau, expertise et réputation. Autre aspect tout aussi important, assurez-vous que votre investisseur et vous, vous vous accordez du point de vue personnel, dans l’optique de nouer une relation de travail à long terme.
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Tilmaanta ee lagu Qiimeynayo
Qiimeynta ganacsiga waa qeybta ugu muhiimsan ee dadaalkaaga ee aad ku soo jiidatid maalgashiga.Qiyamka shirkadaada waxay go’aansataa qiyamka ganacsigaaga ee aad u baahantahay inaad u wareejiso maalgeliyaha oo lagu badelayo maalgashigooda. Markii aad bilaabeysid kaliya, inaysan shirkadaada weli wax lacag ah sameyneynin. Si kastaba, taasi si toos ah micnaheeda ma ahan in qiyamka shirkadaada ebar ahaado. Waxaad malaha marhore ku isticmaashay waqti iyo lacag oo lagyu keenayo afkaartaada heerka qaarkii. Haddii aad haysid fikrad wanaagsan iyo ganacsigaaga lee yahay kobac mustaqbalka ah, ganacsigaaga wuxuu mar hore lahaanayaa qiyamka, gaar ahaan haddii aad si gaar ah u haysatid inaad hormarisid fikrada oo ganacsiga degdega hormariyo.
Ka bilow aragtida maalgeliyayaasha, qiimeynta waxay ku caawineysaa fahamka noocyada soo celinta ay sameyn karaan markay ku iibiyaan saamiyadooda shirkadaada mustaqbalka. Qorshaha ganacsigaaga waa inuu tilmaamaa inta shirkadaada lagu iibin karo gudaha dhoor sanno iyo inta lacag ah ay qaadaneyso gaarista barta lagu iibin karo qiimahaas. Qiimeynta maanta ee qeybta weyn waxay go’aansataa boqolkiiba intee shirkada ayuu maalgeliyaha leeyahay mustaqbalka, iyo sida waafaqsan, noocyada soo celinta ay sameyn karaan.
Waxaad la yaabi kartaa haddii ay wanaagsantahay inaad heshid qiimeyn sare ama hoose ee bilowgaada marka aad kordhineysid raasumaalka.Caadi ahaan, waxaad rabooneysaa inaad heshid qiimeyn sare ee nagu joogteynayo qiyamyada ugu badan ee suurtogalka u ah nafsadaada. Dhinaca kale, maalgeliyaha wuxuu doorbidayaa qiimeyn hoose sida ay siiso boqolkiiba milkiilonimo sare. Waxaa jiro dhoor sababo oo ah sababta aadan u rabin inaad dajisid qiimeynta suurtogalka ugu sareeyo.
Marka koowaad, shirkadaha korayao inta ugu badan waxay u baahanyihiin inay sare u qaadaan lacagta dhoor jeer. Markii aad sare u qaadeysid lacagta oo waqtiga labaad ama sadexaad, labadaba adiga iyo maalgeliyahaaga hadeer waxay rabayaan inay helaan qiimeyn sareyso. Intaa waxaa dheer, maalgeliyayaal cusub uma asxaan falaan qiimeynta ka hooseyso sida ay ku aheyd wareega hore sidoo kale. Midda labaad, qiimeynta aad heshay maanta waxay saameysaa ka bixitaanka suurtogalnimada. Haddii aad kordhisid lacagta oo qiimeyn sare, maalgeliyayaasha waxay filanayaan inay helaan badasho sare oo maalgashigooda ah markii ay iibiyaan saamigooda shirkada. Sidaas darteed, waa muhiim in loo dajiyo qiimeyntaada si sare.
Markii aad sameysid qiimeynta shirkadaada, waa inaadan u arkin midaan sida qiimaha aad dhab ahaan u heleysid. Caadi ahaan waxaa dhammaado noqoshada tirada labada dhinac – adiga iyo maalgeliyaha imaan karo – wuu ogolaadaa. Waxaa jiro dhoor qaabood oo la qiyaasayo qiimeynta, iyo maalgeliyayaasha waxay eegayaan natiijada qaababka kala duwan ee lagu go’aansanayo oo looga hadlayo qiimeynta ugu dambeyso. Tani waxay la micna tahay in tirada sax aheyn, iyo qiimeynta waxaa la isticmaalaa wax badan si loo arko haddii heshiiska micno sameeyo ama uusan, taasi waa nooca badashada waxay siineysaa maalgeliyaha goortii isaga/iyada go’aansado saamiga.
Qaababka qiimeynta
Qeybtaan, waxaan harsaneynaa qaar ka mid ah nalka ee sida qiimeynada loo sameeyo. Waa muhiim in la fahmo in qiimeynta shirkada aysan aheyn sayniska saxda ah. Gaar ahaan bilaabida shirkada way adagtahay in la qiyaaso filashadeeda mustaqbal dheeraadka ah iyo dooqyada ka bixitaanka sida aysan u jirin dhaqaalayaal hadeer ah ama howlgalada oo lagu qaabeynayo qiimeyn walba.Sidaas darteeda, qiimeynta waxay ku xirantahay wax badan xaqiiqaha sida maalgeliyayaasha aaminsanyihiin fursada suuqa iyo faa’idooyinka tartanka.
Qiimeynta oo heer ahaan
Qaabka ugu horeeyo waa badelkii qaabka qiimeynta la gaareeyay inta badan waxaa isticmaalo qalab ku lifaaqan iyo dadajiyayaasha, oo lagu murmi karo si adag qaabka qiimeynta dhabta ah. Badelkii ka shaqeynta qiyamka oo shirkadiiba ah iyo wada xaajoodka gooniga ka ah shirkad walba, waxay si sahlan ugu qiimeeyaan shirkadaha sida waafaqsan heerkooda hormarka. Tusaalaha wuxuu noqonayaa xawaaraha leh qaabdhismeedka caadiga ah oo shirkadaha oo dhan halkaas oo u baahan boqolkiiba 10% saamiga bilow walba ay taageeraan, oo lagu badalayo maalgelinta USD 10,000 (iyo taageerada ganacsiga).Tani waxay si sahlan u tilmaameysaa qiimeynta ee 10,000 / 10% = USD 100,000 oo bilow walba.Sidoo kale maalgeliyaha raasumaalka inta badan wuxuu isticmaalaa qiimeynta caadiga ah ama qiimeynta waxay ku kala duwanyihiin shirkadaha waxay ku xiranyihiin heerarkooda hormarka. Heerka hormarka wuxuu muujinayaa heerka shirkada ee halista, iyo guud ahaan ka hadlida, sida hooseyso halista sida sareyso ee qiyamka shirkada. Tusaalaha maalgeliyaha ka shaqeynayo suuqa qaarkii wuxuu noqon karaa sida xigto :
Qiyamka Shirkada (USD) Heerka Hormarka
100,000 Farax gelinta afkaarta ganacsiga ama qorshaha ganacsiga
250,000 Xoogan (maamulka) kooxda diyaarsan
500,000 Badeecada ugu dambeyso ama nooca cilmiga farsamada
1,000,000 Booska macaamiisha dhaqsada korayo, xeelada ugu muhiimsan ee iskaashiyada diyaarsan
>1,000,000 Wado cad oo dhinacyada daqliga iyo kobaca faa’idada leh
Noocyada kala duwan ee maalgeliyaasha waxay imaadeen heer walba, iyo haddii shirkada ay ku soconeyso sida waafaqsan qorshaha, waxaa caadi ahaan jiro boodida la taaban karo ee qiimeynta heer walba. Tusaale ahaan, korodhka qiimeynta u dhaxeeyo labada heer ee ugu horeeyo saami ahaan wuu hooseeyaa, tusaale ahaan sababtoo ah inta ugu badan halista kooxda waa la baabi’iyay. Kordhinta waxay si weyn ula xiriirtaa heerarka sareeyo, markii aad mar hore cadeysay in suuqa ka jiro oo dadkana ay mar hore iibsanayaan.
Dhinaca qaabkaan, waxaad go’aansan kartaa heerka ganacsigaaga, dajinta kala duwanaanshaha qiimaha guud iyo go’aansiga nooca maalgeliyayaasha aad raadineysid.Laakin ka taxadar tirooyinkaan iyo qeybaha way ka duwanaan karaan qeybtiiba, wadanka, iwm. Maalgeliayaasha malaha waxay leeyihiin afkaar guud ee ku saabsan qiimaha kala duwan ee bilowga sida kuwaaga, iyo haddii aad ku jirtid qaraabo kala duwan, kadib qiimaha dhabta ah waa barta mustaqbalka wada hadalka oo waxay ku xirnaaneysaa inta maalgeliyaha xaqiiqdii rabo inuu maalgeliyo iyo inta kale ee maalgeliyaasha ay daneynayaan.
Qarashaka-lagu-Daabacayo
Markii aad kala hadleysid maalgeliye qiimaha shirkadaada, waxay marwalba isku dayayaan inay xisaabiyaan inta ay goyneyso in lagu dhiso shirkada bilowga tusaale. waa maxay raasumaalka loogu baahanyahay in lagu helo ganacsi cusub ee isla heerka ah. Micnaha kale, maalgeliyaha wuxuu isku dayay inuu ka shaqeeyo qarashaadka-lagu-daabacayo. Tani waxaa ku jiro qiimeynta suuqa cadaalada ah ee hantiyada muuqato (taas oo ku jiro karto qarashka shaqada ee loogu baahanyahay in lagu soo saaro hantida lagu abuuray bilowga) iyo qarashaadka mar hore la galay, sida qarashaadka cilmi baarista iyo hormarinta, qarashaadka bukaanka ama qarashka lagu dhisayo nooca badeecada (ama adeega). Qaabkaan waxay sababtaa barta xog aad muhiim u ah ee lagu go’aansanayo qiyamka shirkada.
Fiiri qaabkaan. Qiyaas in shirkadaada ka koobantahay shirkada yar ee leh koox yar oo gaar ah, oo aad raadineysid inaad baaxadeyso lacag isticmaalida ee banaanka maalgeliyayaasha. Maxay maalgeliyaha ugu qiimeeyaa shirkadaada 2 milyan doolar haddii ay dhisi lahaayeen kaliya warshada oo kireystaan kooxda qubarayaasha oo 1 milyan oo nafsadooda? Maalgeliyayaasha waxaa kaliya oo ay u diyaar garoobayaan inay siiyaan “caymiska joogtada ah” ee qarashka-lagu-koobiyeynayo marka aad haysatid waaya aragnimo gaar ah, cilmi, shabakado, heshiisyo, iwm. Tani sidoo kale waa mid ka mid ah caqabadaha qaabka qarashka-lagu koobiyeynayo: caadi ahaan ma qaato qarashaadka hantida aanan laga taaban karin akoonka. Sidaas darteeda, caadi ahaan si buuxdo uma qabato qiyamka bilowga. Caadi ahaan waxaa loo isticmaalaa sida qiyaasta hoose ee qiyamka shirkada: qaabdhismeedka muuqaalka iyo qalabka wuxuu noqon karaa qeyb yar ee qiimaha saafiga dhabta ah markii xiriirada iyo raasumaalka caqliga aasaaso aasaaska shirkada. Wada hadalada, qaabkaan wuxuu inta badan matalayaa barta ugu hooseeyo ee kala duwanaanshaha natiijooyinka qiimeynta.
Qiimeynta xigta: suuqa badan
Dhinaca qaabkaan, qiyamka shirkadaada waxaa laga soo saaraa dheefta ka imaaneyso qiimeynta ee shirkadaha la midka ah. Meesha qaabkaan ay aad ugu haboontahay shirkadaha jiray muddo, waxaa sidoo kale loo isticmaalaa in lagu qiimeeyo bilowyada. Si loo fahmo qiimeynta la xiriirto, ka fakar xisaabinta qiyamka guriga oo aad isku dhufaneysid booskooda dhulka ee leh qiimaha isku celceliska wareega muuqaalka ee aaga, taas oo laga helay wareejinada kale ee hanti ma guurtada hadeer oo ku qorayo isla aaga. Qiimahaan oo muuqaalka afar geeskiiba waxaa loo isticmaali karaa sida badashada gaarka u ah gobolka iyo waqtiga oo waqtiyeysan.
Sida la midka ah, qiimeynta la xiriirto waxay isticmaashaa cabirka qaarkii ee tilmaamayo cabirka ganacsigaaga iyo ku badinayo midaan badashada qaarkood ee imaaneyso tilmaamaha “qiyamka suuqa” ee ganacsigaaga.Cabirka la isticmaalo caadi ahaan waa tilmaamaha laga faa’idi karo ganacsigaaga, sida EBITDA (fiiri jadwalka leh xeerarka ugu muhiimsan) ama daqliga go’an. Badashadaan caadi ahaan waxay ku saleysantahay qiyamka ganacsiga ee isku dhufanayo wareejinada hadeer ee warshadaada. Badashada caadiga ah ee la isticmaalo waa qiyamka ganacsiga sida badashada ka badan EBITDA. Tusaale ahaan, haddii shirkadaada ay tahay shirkada soo saarka dharka ee Kenya ee leh EBITDA ee USD 200,000, oo aad ogtahay in maalgeliyaha hadeer bixiyay 5x EBITDA oo ku soo saare kale ee dharka Kenya, waad ogtahay in 5x * 200,000 = 1,000,000 USD ay noqon karto xaqiiqda shirkadaada.Si kastaba, waxay yara noqon kartaa caqabad inay la imaato badashada “cadaalada” ee EBITDA. Ma jiraan labo shirkad oo isku mid ah, iyo way ku adkaan kartaa in la helo warbixinta ku saabsan wareejinada maalgelinta kale.Gaar ahaan haddii aad sameyneysid nooc cusub oo shirkada waxaa jirayo dhoor wareejino la barbardhigi karo oo loo heli karo in lagu qaabeeyo qiimeyntaada.
Haddii aad rabtid inaad sameysid qiimeynta adiga oo isticmaalayo isku dhafushada dhoorka ah, waxaad ku bilaabi kartaa adiga oo sameynayo liiska shirkadaha u dhigmo. Meel wanaagsan ee laga bilaabo waa shirkadaha leh noocyada ganacsiga la midka ah ee ka shaqeeyo warshad la mid ah oo hadeer helay maalgelinta ama laga helay. Ka bilow shirkadaha isku day inaad heshid kuwaas la midka ah sifooyinka dhaqaalaha ee shirkadaada gaarka ah, gaar ahaan rajada la midka ah ee kobaca oo soo noqodka raasumaalka la maalgeliyay. Markii aad isku geyneysid liiska, ka fakar haddii shirkadaha ay aad u raasumaal degdeg badanyihiin ama shaqada degdega, waxa qeybintooda aasaasto waa (onleenka iyo ofleenka), taas oo u hogaamin karto kobaca la midka ah iyo soo noqodka maalgelinta. Markii aad haysatid liiska, xisaabi badashada Qiyamka Ganacsiga oo ka badan EBITDA oo ku isticmaal midaan EBITDA hadeer ee shirkadaada. Haddii aad rabtid inaad xisaabisid inta shirkadaada qiimo lahaaneyso mustaqbalka, ama goortii aadan isticmaali karin EBITDA taariiqda ah (maadaama aad bilow tahay), waxaad isticmaali kartaa xisaabintaada mustaqbalka ee EBITDA si aad u heshid tilmaanta qiyamka shirkadaada maanta.
Inkastoo fikir ahaan sahlantahay, qiimeynta la xiriirto waxaa ku lugleh dhoor qeybood ee farsamada gaarka ah ee ku yeelan karo saameyn weyn qiimeynta, sida kaashka ama deynta ama waajibaadyada kale ee shirkadaada iyo isticmaalka mustaqbalka EBITDA. Sidoo kale, shirkadaha leh hormarada xeelada, sida badeecooyinka hormarsan, dhaqaalaha baaxada ama helitaan wanaagsan ee macaamiisha waxay u janjeereysaa inay leedahay isku dhufasho sareyso. Markii aad isticmaaleysid qiimeynta la xiriirto go’aan gaarista ama wada xaajoodyada, fadlan la tasho qubaraha lagu hubinayo inaad si sax ah u sameyneysid.
Qiimeynta Qulqulka Kaashka La dhimay
Qaabka Qulqulka Kaashka La dhimay waa qaabka ugu casrisan ee farsamo ahaan adag ee ku jiro liiskaan. Aad ayay caadi u tahay oo ay isticmaalaan xirfadlayaasha aduunka oo kala duwanaan weyn ee xaaladaha kala duwan. Si kastaba, maalgeliyayaasha bilowga caadi ahaan uma isticmaalaan qaabkaan inta badan, sida qiimeynta DCF waxay u baahantahay qiyaaso badan ee inta badan aysan jirin warbixin adag oo la heli karo. Qiimeynta DCF waxay ku haboonaan kartaa bilowyada ee si macquul ah loogu sameyn karo saadaalinada dhaqaale saxan.
Qiimeynta DCF ma sahlano in aad nafsadaada sameysid iyada oo aan laheyn tababarka dhaqaalaha. Sidaas darteeda, waan kuu sharaxeynaa tallaabooyinka kala duwan ee hoose si ay u imaadaan qiimeynta DFC.
Qaabka DFC wuxuu isticmaalaa saadaasha ee inta qulqulka kaashka shirkada ay ku soo bandhigeyso mustaqbalka sida ku saleysan saadaalinada qorshaha ganacsiga, iyo kadib, iyada oo la isticmaalayo qiimaha la filanayo ee soo noqodka maalgelinta, waxay xisaabisaa inta qulqulka kaashka uu qiimo leeyahay maanta. Qiimaha dhimista sareyso caadi ahaan waxaa lagu isticmaalaa bilowyada, sida ay jiraan halis sareyso ee in shirkada guuldareysaneyso si ay u dhaliso qulqulka kaashka sida horay loo saadaaliyay.
Xisaabinta qulqulka kaashka bilaashka ah
Tallaabada koowaad ee DCF-gaada waxay falanqeysaa saadaalinta dhaqaalaha iyo xisaabinta Qulqulka Kaashka Bilaashka ah (FCF).FCF waa qulqulka kaashka ee loo heli karo dhammaan maalgeliyayaasha (sinaanta iyo deynta).Si aad u heshiid FCF-gaada, waxaad u baahaneysaa inaad ogaatid saadaalintaada kadib faa’idada canshuurta, iyo canshuuraha lagu saxay sida ku saleysan kaashka.Tani waa faa’idada ka imaaneyso howlgalada (oo ay ku jiraan hoos u dhaca hantiyada go’an laakin ma ahan deyn bixinta). Waxaa ku jiri karo sheeyada aanan lagu shaqeynin, qarashaadka dhaqaalaha iyo dhammaan canshuuraha la xiriiro labadaan. Waxaa si toos ah loogu xisaabin karaa sida qarashka ka jaritaanka iibinada badeecooyinka la iibiyay, ka jar qarashaadka kale ee shaqeynayo oo ka jar canshuuraha.
Si loo xisaabiyo qulqulka kaashka bilaashka ah, ka gooy muddo walba (caadi ahaan, bil-le u ah sannadka koowaad ee howlgalka iyo sannad walba ee sannooyinka xiggo) qarashaadka raasumaalka ee ka imaanayo kadib faa’idada canshuurta. Haddii jadwaleynta saxda ah ee dib u maalgelinta raasumaalkaaga uusan cadeyn, qiyaas inaad u baahaneysid inaad dhinac ugu dajisid qaar ka mid ah boqolkiiba faa’idaada canshuurta kadib sannad walba si loo daboolo qarashaadkaan.
Xisaabinta qiimo dhimista
Qiimaha la dhimay ee la isticmaalay waa qarashka isku celcelinta la cabiray ee raasumaalka (WACC). Tani waa soo noqodka isku celcelinta la cabiray ee shirkadaada aheyd inay si macquul ah u sameyso ku sii sharaxaada halista shirkadaada. WACC waxaa lagu cabiray isku celcelista qarashaadka deynta (qiimaha danaha) iyo qarashaadka sinnaanta (soo noqodka la filanayo ee sinnaanta caadi ahaan maalgeliyaha wuxuu raboonayaa inuu ku sameeyo shirkadaada). Wixii “miisaamis ah” waa inaad isticmaashaa isku celcelinta saamiga (macquulka ah) ee maalgelinta deynta iyo sinnaanta maalgelinta ee shirkadaada (taas oo ah “diirada qaabdhismeedka shirkadaada”). Hoos waxaan ka hadleynaa tallaabooyinka looga shaqeynayo WACC si aad u sharaxan.
Fadlan ogow in habka hoose uu imaanayo WACC uu aad uga caadisanyahay oo wax yar ka weynyahay wareejinada iyo suuqyada leh warshada maalgelinta ganacsiga yar ee la hormatriyay.
Xisaabta qarashka raasumaalka isku celceliska cabirkaaga (WACC) waxaa la xisaabiyay iyada oo la isticmaalayo xisaabta xigto:
WACC= D/(D+E) K_d (1-t_c )+ E/(D+E) K_e.
D = tirada deynta shirkadaada iyo E = tirada sinnaanta shirkadaada. Markii la go’aansanayo qaabdhismeedka raasumaalka diirada ah, waxaad ugu fakiri kartaa sida qaabdhismeedka raasumaalka ee caadi ku ah warshadaada. Sidoo kale ku tiirsan aragtidaada gaarka ah iyo xukunka, oo isku day qiimeynta tirada ugu weyn ee deynta aad awoodi kartid (awooda deyntaada, oo tilmaamayo tirada aad deynsaneysid oo aad daneyneysid inay kuu suurtogaleyso inaad dib u bixisid) oo aad ku tiirsatid tiradaan markii aad qiyaaseysid qaabdhismeedka raasumaalkaaga diirada.
Kd = qarashka deynta. Tani waa isku celcelinta danaha deyntaada. Waad weydiin kartaa dhoor bangiyo ka soo xigashada si loo helo afkaaraha danaha hadeer ee shirkada cabirkaaga ee gobolkaaga.
tc= qiimaha canshuurta shirkada, taas oo ah canshuurta sharciga ee wadankaaga.
Ke= qarashka sinnaanta. Tani waa soo noqodka diirada la saaray ee sinnaanta. Shirkadaha weyn, gaar ahaan suuqyada weyn, inta badan qaabka CAPM ayaa la isticmaalaa . Si kastaba, bilowyada Afrika, shirkadaha ugu badan ee maalgelinta ganacsiga yar waxay si sahlan u isticmaalaan qiimaha caadiga ah, tusaale ahaan boqolkiiba 20% ama 30%. Haddii aad rabtid inaad ogaatid waxa macquulka u noqonayo RoE, badelkii la isticmaali lahaa nooca CAPM , waxaad si sahlan u weydiineysaa dhoor maamulayaasha maalgelinta aagaaga ah noocyada tirada ay ka shaqeynayaan iyo si loo xisaabiyo WACCs-gooda (haddii ay isticmaalaan qaabkaan).
Xisaabinta qiyamka ugu dambeeyo
Xisaabinada qulqulkaaga kaashka bilaashka ah, waxaad cabirtay daqliyadaada iyo qulqulka kaashkaaga ee muddada saadaalinta ee 3-5 sanno (ee loo yaqaan “muddada saadaalinta tooska ah”). Xaalada qaarkeed ee mustaqbalkaan, waxaad joojisay cabirida qulqulka kaashka gaarka ah iyo badelkii lagu cabiri lahaa heer xasiloon ee qulqulada kaashka sida barta waqtigeeda ah. Tani waxaa loo yaqaan “xaalada aanan isbadeleynin”. Inta badan loo isticmaalo qiyaasaha waa mida qiimaha kobaca shirkadaada noqdaa mid aanan is waafaqsaneyn ee leh qiimaha kobaca go’an (tusaale ahaan qiimaha kobaca jiray ee GDP). Xaaladaan, qiyamka xisaabta waxay la mid ahaaneysaa qulqulka kaashka bilaashka ah ee sannadkaas ee loo qeybiyay WACC.
Xisaabinta qiyamka xaadirkaan ee shaqooyinka
Tallaabada xigta waa qiimo dhimista la filanayo qulqulka kaashka bilaashka ah si loo helo qiyamka hadeer ee shaqooyinka. Waxaad ku sameyn kartaa midaan kala goynta qulqulka kaashka bilaashka ah ee sannad walba ee muddada saadaalinta ee xiliga (1+WACC)t, meesha ay tirada ee sannadka la xiriiro. Kadib, ku dar qiyamka hadeer ee qulqulka kaashkaaga iyo qiyamka xisaabta ee lagu helayo qiyamka ganacsiga ee bilowgaada. Tallaabada ugu dambeyso waa kala jarida tirada guud ee deynta oo ku dar tirada kaashka qiyamka ganacsiga si ay u timaado qiyamka sinnaanka ee bilowgaada.
Qaabka Maalgelinta Ganacsiga yar
Qaabkaan wuxuu diirada saaraa qiimeynta ka bixitaanka, caadi ahaan iyada oo la isticmaalayo qiimeynta badashada sahlan ee lagu daray soo celinada diirada ay saareen maalgeliyayaasha. Waxay tixgelisaa inta jeer ee maalgeliyahaaga uu rabayo inay ku badiyaan maalgashiga shirkadaada marka ay ka baxaan. Midaan diirada la saaray “lacag badashada” ayaa kadib waxaa loo isticmaalaa inay ka shaqeyso saamiga ay uga baahanyihiin ganacsigaaga maanta ee la siiyay waxqabadka mustaqbalka la filanayo ee shirkada.
Sida qaababka kale, ku bilow sameynta saadilanada dhaqaalaha ee lagu helayo EBITDA ama faa’idada saafiga ah ee sannadka la qorsheeyay ee ka bixitaanka (tusaale ahaan, 5 sanno ka bilow bilowga maalgelinta). Waxaa xiggo, xisaabinta shirkada qiyamka imaan karo ee sannadka ka bixitaanka adiga oo isticmaalayo badashada EBITDA.Guud ahaan, badashada waxay si ugu jirtaa kala duwanaaanta 4x – 8x, laakin tani gabi ahaanba waxay ku xirantahay qeybta, gobolka, filashada kobaca dheeraadka ah ee hadeer ka bixitaanka, tartanka xaraashka. Wixii muuqaalka, waxaan u isticmaaleynaa tirada EE 5x EBITDA sida barta bilowga. Kadib markaad heshid qiyamka ganacsiga, ka jar wixii deymo dhiman oo ku dar kaashka si loo helo qiyamka sinnaanta ee saamiilayaasha ay helayaan. Qiyamka howl fullinta ee ka imaanayo iibinta saamiyada maalgashiga waxaa loo xisaabiyaa sida qiyamka sinnaanta (oo bixinayo qiyamka boqolkiiba 100% ee saamiyada) waqtiyada diirada la saaray ee saamiyada maalgeliyaha.
Ugu dambeyntii, xisaabi badashada lacagta (MM) maalgeliyaha uu ku sameyn karo maalgashigiisa/maalgashigeeda:
MM=(Tirada guud ee dib looga helay maalgelinta shirkada)/(Tirada guud ee lagu maalgeliyay shirkada).
Isku day inaad saxdid boqolkiiba saami haysashada maalgaliyaha ee siinayo iyaga MM-ka ay rabaan.
Wixii maalgeliyaha ganacsiga, lacagta diirada la saaray badashada sida caadiga ah ugu yaraan 3x, si kastaba tani waxay ka duwanaan kartaa maalgeliyahiiba. Kartiyada isku dayga farsamada oo badan waxay xittaa rajeeyaan inay gaaraan badasho badan ee 10-20x, laakin haddii aad leedahay ganacsi leh saameyn bulsho sareyso ee qaar ka mid ah maalgeliyayaasha waxay rabi karaan inay ogolaadaan soo celin hooseyso, sida 2x – 3x. Ogow noocyada soo celinta maalgalyayaasha filanayaaan ama u baahanyihiin si ay ugu sameeyaan maalgelinadooda shirkadaada waa xaqiiq dhab ah oo laga hadlayo.
Dhammaadka
Qaababka qiimeynada dhoorka kala duwan waxaa loo isticmaaali karaa in lagu xisaabiyo qiimaha bilowgaada. Qaabka ugu haboon waxay ku xirantahay xaqiiqo badan sida heerka shirkadaada (warbixinta maalgelinta taariiq ahaanta la heli karo ama aanan la heli karin) iyo warbixinta suuqa la heli karo (wareejinada badan, qiimaha danaha, warbixinta sharuudaha soo noqodka maalgashiga). Baaxada ee saadaalaha saxan ee dhaqaalaha lagu sameyn karo shirkadaada waxay kugu caawineysaa go’aaminta qaababka ah inaad isticmaashid.
Dalabka qaababka kala duwan ee xeeladaha loo isticmaali karo “xisaabinta” qiyamka shirkada, halka nooc walba uu bixiyo aragti kala duwan qiyamka shirkadaada. Waa inaad isticmaashaa baaxada kala duwanaanshahaan ee lagula hormarinayo wadahadal dhisan maalgeliyayaashaada imaan karo. Maalgeliyayaasha waxay inta badan isticmaalayaan qiimeyn kala duwan iyo saadaalinada dhaqaalaha ee lagu go’aansanayo qiyamyada kala duwan, iyo qiimeynta lagu heshiiyay waa tirada ku dhacdaa gudaha ka badelan iyo taasi waa ku qanacsanaan oo dhammaan xisbiyada ku lugleh. Qiyamka shirkadaada, iyo tirada lagu maalgeliyay shirkadaada, waxay siisaa qeybta saamiyada u dhaxeeyo adiga iyo maalgelyayaashaada.
Faalo aad muhiim u ah halkaan waa inaadan diirada saarin wax badan qiimeynta kaligeeda marka aad qiimeyneysid dalabka ama heshiiska wadahadalka. Maalgeliyayaasha caadi ahaan waxay isticmaalaan isku darka deynta iyo sinnaanta, iyo mararka qaar waxaa jirayo saamiyada leh xaquuqaha gaarka ah iyo/ama deymaha loo badeli karo saamiyada. Qeybta saamiyada kaliya waa qeyb ee qaabdhismeedka la maalgeliyay. Sidoo kale, qeybaha kale sida qiimaha danaha iyo waqtiga muddada qeybta deynta waa tusaalaha xaqiiqaha dhabta ah ee la tixgelinayo. Mida labaad, waxaa jiro qeybaha aanan dhaqaalaha aheyn ee dalabka go’aansado soo jiidashada heshiiska la soo jeediyay, sida taageerada ganacsiga, helitaanka shabakada iyo jaheynta. Sababtaan, tixgeli waxa maalgeliyahaaga u keeni karo shirkadaada oo la xiriiro xiriirka, qibrada iyo sumcada. Si simman muhiim u ah, waa inaad hubisaa inay jirto ku haboonaanta shaqsiga, halka aad raadineysid inaad ku hormarisid xiriirka sameynta ganacsi muddo dheer ah.
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